光遠(yuǎn)觀察|馬光遠(yuǎn)：呼吁全面降息

*財(cái)經(jīng)智庫(kù)原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。出品|財(cái)經(jīng)智庫(kù)編輯|許媛媛 主編|楊澤宇“光遠(yuǎn)觀察”是財(cái)經(jīng)智庫(kù)“C位觀察”和知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)聯(lián)合打造的財(cái)經(jīng)IP節(jié)目，以客觀、理性、深刻的視角，解讀時(shí)下熱議的財(cái)經(jīng)和社會(huì)問題。NO.007馬光遠(yuǎn)：呼吁全面降息60S要點(diǎn)速讀：中國(guó)利率下降的空間還是比較大的。我認(rèn)為應(yīng)該全面降息，特別是在美國(guó)貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向的情況下，人民幣貶值的壓力并不是很大。宏觀經(jīng)濟(jì)要降資金成本，中國(guó)的實(shí)際利率應(yīng)該下降，從目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)的溫度來講，中國(guó)的實(shí)際利率最起碼要降到2%左右。那么，企業(yè)的資金壓力就不會(huì)那么大。正文：01、呼吁全面降息：實(shí)際利率2%左右才合適中國(guó)人民銀行日前宣布，自2024年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。此次降準(zhǔn)的力度比較大。因?yàn)橐话阏哒{(diào)節(jié)用25個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)比較多，用50個(gè)基點(diǎn)比較少。這次降50個(gè)基點(diǎn)，主要釋放了一個(gè)政策信號(hào)，即整個(gè)逆周期調(diào)節(jié)的力度是比較大的。除了常規(guī)性的降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性之外，更重要的還是要降息。現(xiàn)在我們的實(shí)際利率還是很高。對(duì)中國(guó)來說，最重要的兩個(gè)實(shí)際利率——實(shí)際貸款利率和實(shí)際國(guó)債（10年期）利率，二者最新數(shù)值分別達(dá)到5.3%、3.7%，分別處于75%、89.3%的較高歷史分位數(shù)水平?，F(xiàn)在美國(guó)的名義利率看起來很高，但是通脹也比較高，所以它的實(shí)際利率是比中國(guó)低的。中國(guó)利率下降的空間還是比較大的。因?yàn)槲覀冞@次降息是定向的，即對(duì)支農(nóng)支小有25個(gè)基點(diǎn)的降息。其實(shí)我認(rèn)為應(yīng)該全面降息，特別是在美國(guó)貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向的情況下，人民幣貶值的壓力并不是很大。宏觀經(jīng)濟(jì)要降資金成本，中國(guó)的實(shí)際利率應(yīng)該下降，而且下降的空間比較大。從目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)的溫度來講，中國(guó)的實(shí)際利率最起碼要降到2%左右。那么，企業(yè)的資金壓力就不會(huì)那么大。02、一旦私人投資下降，政府投資必須跟上大家都知道通脹一旦到來，意味著老百姓的財(cái)富是縮水的。但是我也想告訴大家，如果物價(jià)水平長(zhǎng)期處于負(fù)數(shù)區(qū)間，整個(gè)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨衰退的危險(xiǎn)，也就是說蛋糕變小了。如果經(jīng)濟(jì)處于通脹之中，大家可能會(huì)提前消費(fèi)，因?yàn)槟愕腻X在貶值，比如，你本來準(zhǔn)備在下半年買一件家電，結(jié)果現(xiàn)在就買了，因?yàn)槟銚?dān)心下半年物價(jià)會(huì)上漲，所以通脹有推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。但是如果經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，等于是蛋糕變小了，你切得就更小?？雌饋礤X好像沒有貶值，但是，實(shí)際收入會(huì)下降。天下沒有免費(fèi)的午餐，不要老想著物價(jià)不漲，自己會(huì)占便宜。如果物價(jià)不漲，甚至是負(fù)的，經(jīng)濟(jì)本身可能就會(huì)面臨收縮，經(jīng)濟(jì)一旦收縮，分得的蛋糕也會(huì)變小?，F(xiàn)在我到一些行業(yè)去調(diào)研，很多企業(yè)都在想方設(shè)法地還銀行貸款。因?yàn)樵陬A(yù)期比較弱的情況下，企業(yè)會(huì)減少投資。一旦企業(yè)減少投資，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)本身就會(huì)出現(xiàn)缺口。過去是企業(yè)的投資在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)本身有一個(gè)潛在的增長(zhǎng)。如果來自企業(yè)的投資減少，實(shí)際增長(zhǎng)和潛在增長(zhǎng)之間就會(huì)有一個(gè)缺口，這個(gè)缺口應(yīng)該是由政府投資來彌補(bǔ)。財(cái)政政策也應(yīng)該更加積極，要找到那些投資領(lǐng)域的短板，例如地下管網(wǎng)的建設(shè)、智慧城市的建設(shè)，包括農(nóng)林水利方面還有很多短板，政府應(yīng)該拿出一部分錢把這部分缺口給補(bǔ)上。也就是說，一旦私人投資下降，那么政府投資必須跟上。其實(shí)有很多國(guó)家都是這樣做的。典型的就是日本從1991年泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后，盡管經(jīng)濟(jì)本身陷入停滯，但是我們一直講這個(gè)停滯本身已經(jīng)是日本經(jīng)濟(jì)比較好的表現(xiàn)了。因?yàn)樗旧硪呀?jīng)處在一個(gè)高點(diǎn)，沒有從高點(diǎn)掉下來。很多國(guó)家都是到了高點(diǎn)以后掉下來，比如阿根廷，從一個(gè)富裕國(guó)家變成了一個(gè)中等收入國(guó)家。而日本沒有變，一直維持著一個(gè)比較好的狀態(tài)。如果當(dāng)時(shí)政府沒有加大投資把這個(gè)缺口補(bǔ)上，日本的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是下滑、衰退的，而不是我們看到的停滯。很多人講日本發(fā)展停滯，但是日本的人均GDP一直維持在一個(gè)比較高的水平，就是因?yàn)檎耐顿Y跟上了?，F(xiàn)在很多地方政府投資能力也有限，在這個(gè)時(shí)候，中央財(cái)政加大公共投資力度就特別重要。財(cái)政赤字應(yīng)該適度加大。因?yàn)橹袊?guó)中央財(cái)政本身，包括中國(guó)中央政府的負(fù)債率放在全球來看都是非常健康的。據(jù)美國(guó)普查局統(tǒng)計(jì)，2022年美國(guó)各級(jí)政府法定債務(wù)合計(jì)達(dá)34.17萬(wàn)億美元，占GDP的比重為134.2%。據(jù)中國(guó)財(cái)政部報(bào)告，2022年中國(guó)各級(jí)政府法定債務(wù)60.93萬(wàn)億元（折合9.06萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)26.5%），占GDP的比重為50.35%。分層級(jí)來看，美國(guó)90%的政府債務(wù)都集中在聯(lián)邦政府層級(jí)，而中國(guó)超一半的政府債務(wù)都在地方政府級(jí)。也就是說中國(guó)中央財(cái)政空間還是非常大的。所以我認(rèn)為2024年的貨幣政策要比2023年更加寬松，2024年的財(cái)政政策要比2023年更加積極。2000年前后，國(guó)際上談起中國(guó)銀行業(yè)都是理論上破產(chǎn)。那時(shí)候，中國(guó)銀行業(yè)壞賬、爛賬特別多。在那個(gè)時(shí)候是怎么救的？就是中央財(cái)政出手，發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買四大銀行的不良資產(chǎn)，再以二到四折左右的價(jià)格出售。此后，銀行輕裝上陣，整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表變好，通過在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市進(jìn)一步改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。幾年之后，中國(guó)銀行業(yè)從一個(gè)理論上破產(chǎn)的行業(yè)，變成世界上最賺錢的行業(yè)。當(dāng)年用了很少的錢，賺回來很多錢，所以我們應(yīng)該有這樣的思維?，F(xiàn)在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)絕大部分的頭部企業(yè)都面臨問題，說明它不是一個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而是一個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。如果這個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)本身影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，國(guó)家就應(yīng)該出手。穩(wěn)定下來以后，它能帶來很大的收益，這是很簡(jiǎn)單的一個(gè)常識(shí)。03、房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)應(yīng)該完全給到每個(gè)城市2024年1月26日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部召開城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會(huì)，會(huì)議要求堅(jiān)持因城施策、精準(zhǔn)施策、一城一策，用好政策工具箱，充分賦予城市房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)，各城市可以因地制宜調(diào)整房地產(chǎn)政策。廣州很快就響應(yīng)了這個(gè)政策。2024年1月27日，據(jù)廣州市人民政府網(wǎng)站披露的消息，廣州市人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化我市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施的通知》。《通知》提到，要優(yōu)化調(diào)整限購(gòu)政策，在限購(gòu)區(qū)域范圍內(nèi)，購(gòu)買建筑面積120平方米以上（不含120平方米）住房，不納入限購(gòu)范圍。 #endText .video-info a{text-decoration:none;color: #000;} #endText .video-info a:hover{color:#d34747;} #endText .video-list li{overflow:hidden;float: left; 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