扛過(guò)集采陣痛，甘李藥業(yè)追不上通化東寶了？

解奧 徐超上個(gè)周末，胰島素雙雄甘李藥業(yè)（603087）和通化東寶（600867）前后腳發(fā)布了2023年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告。由于集采的原因，作為胰島素龍頭，甘李藥業(yè)和通化東寶2022年均經(jīng)歷了陣痛，并反應(yīng)在了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。從上半年的預(yù)告來(lái)看，兩家龍頭也都逐漸走出集采的陣痛，重新駛上正軌，主營(yíng)業(yè)務(wù)都出現(xiàn)盈利。但值得注意的是，從近5年的年報(bào)數(shù)據(jù)加上此次的半年度預(yù)告來(lái)看，要蓋過(guò)通化東寶一頭的甘李藥業(yè)，去年集采導(dǎo)致上市首虧之后，現(xiàn)在無(wú)論從凈利潤(rùn)還是扣非凈利兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)上，都要大大落后于通化東寶。甘李藥業(yè)上半年凈利潤(rùn)約1.2-1.6億，扣非凈利1-1.4億。通化東寶上半年凈利潤(rùn)4.89億，同比降58.66%；扣非凈利4.84億，同比增9.68%。扛過(guò)集采的陣痛，分自通化東寶的甘李藥業(yè)，要追不上通化東寶了？甘李藥業(yè)狂奔勢(shì)頭遭集采剎車國(guó)內(nèi)糖尿病的高發(fā)，胰島素市場(chǎng)一直在快速增長(zhǎng)。眾所周知，甘李藥業(yè)分拆自通化東寶，雙方曾經(jīng)是打斷骨頭連著筋的兄弟兼合作伙伴。2011年股權(quán)轉(zhuǎn)讓后正式分道揚(yáng)鑣。2020年，甘李藥業(yè)上市。2022年，是胰島素集采工作開展的第一年，二代、三代胰島素產(chǎn)品參與國(guó)家集采。2022年5月起，國(guó)家胰島素專項(xiàng)集采在全國(guó)各省市陸續(xù)開始執(zhí)行。從2018年-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，集采之前甘李藥業(yè)一直呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。直到2022年出現(xiàn)斷崖式下滑。2018年甘李藥業(yè)營(yíng)收23.87億，凈利9.34億，扣非凈利9.12億，現(xiàn)金流4.18億；2019年，營(yíng)收28.95億，凈利11.67億，扣非凈利11.05億，現(xiàn)金流11.58億；2020年，營(yíng)收33.62億，凈利12.31億，扣非凈利12.05億，現(xiàn)金流12.41億；2021年，營(yíng)收36.12億，凈利14.53億，扣非凈利13.43億，現(xiàn)金流10.78億；2022年，營(yíng)收17.12億，凈利-4.4億，扣非凈利-4.74億，現(xiàn)金流2.97億。再看通化東寶，2018年，營(yíng)收26.93億，凈利8.39億，扣非凈利8.14億，現(xiàn)金流8.77億；2019年，營(yíng)收27.77億，凈利8.11億，扣非凈利8.09億，現(xiàn)金流11.52億；2020年，營(yíng)收28.92億，凈利9.30億，扣非凈利9.55億，現(xiàn)金流11.92億；2021年，營(yíng)收32.68億，凈利13.08億，扣非凈利11.05億，現(xiàn)金流11.35億；2022年，營(yíng)收27.78億，凈利15.82億，扣非凈利8.41億，現(xiàn)金流8.63億。集采之下營(yíng)收、扣非凈利雖有下降，但至少還維持在2018、2019年的水平。集采之前，無(wú)論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)和扣非凈利，甘李藥業(yè)都要壓通化東寶一頭。而在經(jīng)歷集采一年后，雙雙復(fù)蘇的甘李藥業(yè)和通化東寶，在反應(yīng)主業(yè)的扣非凈利上，則拉開了差距。甘李藥業(yè)集采價(jià)格降60%中國(guó)是世界糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，國(guó)內(nèi)有超過(guò)1.4億的糖尿病患者，雖然病情演進(jìn)程度不同，但后期都需要依靠胰島素治療。胰島素按來(lái)源和化學(xué)結(jié)構(gòu)分為動(dòng)物胰島素（一代，已基本被淘汰）、人胰島素（二代）和胰島素類似物（三代）。其中，三代胰島素是我國(guó)目前最主流產(chǎn)品。甘李藥業(yè)是首家取得三代胰島素類似物生產(chǎn)批文并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的中國(guó)企業(yè)。通化東寶以二代胰島素為主。2021年11月，國(guó)家組織藥品聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《全國(guó)藥品集中采購(gòu)文件（胰島素專項(xiàng)）（GY-YD2021-3）》，開展第六批國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)（胰島素專項(xiàng)）工作。甘李藥業(yè)六款產(chǎn)品全部高順位中標(biāo)，最終獲得協(xié)議采購(gòu)量3533.77萬(wàn)支（基礎(chǔ)量1664.18萬(wàn)支、獲得分量1869.59萬(wàn)支），超過(guò)2021年度胰島素制劑銷售總量，共計(jì)覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)2.1萬(wàn)家。對(duì)甘李藥業(yè)來(lái)說(shuō)，這意味著企業(yè)全部產(chǎn)品中標(biāo)將帶來(lái)全面降幅。甘李藥業(yè)2022年報(bào)披露，胰島素集采后在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)價(jià)格也大幅下降，其中門冬胰島素注射液（商品名“銳秀霖?”）最高降幅67%。這導(dǎo)致甘李藥業(yè)全年?duì)I收17.12億，同比下降52.60%，歸母凈利潤(rùn)虧損4.40億，扣非凈利虧損7.74億。再看通化東寶，胰島素注射液、甘精胰島素注射液、門冬胰島素注射液等多個(gè)規(guī)格產(chǎn)品進(jìn)集采，其中人胰島素（二代胰島素）價(jià)格下降30%左右，胰島素類似物（三代胰島素）價(jià)格下降40%左右。2022年?duì)I收27.78億，同比減少14.98%；扣非凈利潤(rùn)8.41億，同比減少23.90%。對(duì)于今年上半年的業(yè)績(jī)，甘李藥業(yè)和通化東寶均表示樂(lè)觀。甘李藥業(yè)表示扭虧為盈的原因一方面是銷售費(fèi)用下降，最主要的是胰島素銷量翻倍增長(zhǎng)，尤其是非長(zhǎng)秀霖系列產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)顯著，國(guó)際銷售收入大幅增長(zhǎng)。通化東寶表示，門冬胰島素30注射液及門冬胰島素50注射液于2022年11月獲批上市，隨后公司積極推進(jìn)其在各省的掛網(wǎng)和入院工作。如果按照上半年的復(fù)蘇慣性，2023年甘李藥業(yè)是否還能像集采前那樣超過(guò)通化東寶？這次集采，自2022年5月開始實(shí)施，周期2年。年底或?qū)⒁?jiàn)分曉。